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投资者如何保护自己免遭日本疯狂印钞之祸
2013-05-02 21:03
我真不想这样说,但这次真的不一样。以前全球各大央行从未像今天这样大规模地协同步调——一起滥印货币。从来没有。

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  我真不想这样说,但这次真的不一样。以前全球各大从未像今天这样大规模地协同步调——一起滥印。从来没有。日本在短短两年之内将其扩大一倍。这个举措令人难以置信。但日本只是效仿。自2008年以来,美联储已将量扩大了两倍。

  大多数和主都会告诉你说,这种印发的是有必要的,靠它来刺激,而且无论成功与否,其结果都将是相对有利的。别相信他们的鬼话。这极有可能不是一个正常的,其后果将会更加极端:成功将意味着所有印发的货币都渗透到中,从而导致达到两位数;而失败则将造成严重的。换句话说,最有可能出现的结果都并不有利,你需要按照这个情况来对自己的进行。今天,我将为你提供一些或许可行的建议。

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  再见日本

  首先让我们来看看日本。你肯定要爱上主流媒体、以及股票经纪。旨在结束的货币宽松计划因为大大超出他们的预期而受到广泛欢迎。这些计划被他们说成是“大胆”、“有”,而且正是日本在“无所作为”二十年之后所需要的。在他们的描述当中,我找不到诸如“愚蠢”、“疯狂”或“白痴”等字眼。因为无论日本旨在制造的宽松成功与否,任何有头脑的人都会告诉你,这些计划都将会导致一系列可怕的后果。

  首先,让我们来看看日本打算做什么:

  日本将目前旨在刺激的购买规模扩大一倍,至每月7.5万亿(合810亿)。这相当于日本央行要购买上七成的日本。

  日本央行将购买期限最高达四十年的本国,试图将日本央行持有的平均从目前的三年延长至七年。

  日本将加大购买与和的的力度,从而抬高这类资产的,并且鼓励者购买这些金融证券。更具体地说,日本央行将每年购买()的规模扩大1万亿,同时将每年购买()的规模扩大300亿日元。

  日本央行对自己此前实现2%通胀的时间期限设定为两年。

  为了较好地理解这些数据,我在此进行如下比较:日本每月810亿美元的经济刺激规模堪比美国自己每月850亿美元的经济刺激规模。但是,日本的远远小于美国。经()因素调整之后,日本的经济刺激规模相当于美国的两倍。这使得看起来倒像是一个胆小鬼。

  现在,我不打算详细说明为什么的这些将对日本造成一场灾难的原因,因为我此前对此已做了详细的解释。我只想说,如果日本成功实现其2%的目标的话,那么未来某个时候日本的将会攀升,日本利率只需攀升至2.8%,日本政府在支付方面就要耗费其全部(目前日本政府用于国债利息支付的财政收入占比为25%)。然而,在利率攀升至这个水平之前,早就闹翻天了。

  如果日本在努力提胀方面遭遇失败的话,那么你将会看到日本的规模急剧膨胀。日本目前的政府债务占GDP的比重达到245%,是到目前为止全世界所有国家中最高的。此外,日本目前的规模是其政府财政收入的20倍。在日本债务增加而大幅期间,不会手持不到0.6%的日本而无动于衷。

  在此我重申此前已提出的一个观点:那些因日本者持有91%的本国政府债券而认为日本永远不会崩溃的人,是在以一种过时的观念看问题。日趋老龄化的日本人为自己的生活提供,因而将无法像过去那样对日本给予支持。目前者持有9%的日本政府债券,而且这个正在持续攀升。这些将会为自己承担的要求获得更高的回报。

  我敢断言,旨在抬高通胀的不会奏效。无论是对或错,日元似乎不可避免地会从此进一步大幅贬值。而债券市场在未来某个时候将会崩溃,虽然很难对此设定一个日期,因为日本政府对会极度施加干预。

  其他国家将会效仿日本

  许多发达国家未来很可能将步日本的后尘,而日本只是这一切的序幕而已。和日本一样,西方各国的债务太多,而还没有调整到重获的地步。西方国家试图通过制造来摆脱自己过多的困境,从而陷入和日本相同的陷阱之中。可以确信的是,西方各国的将会推出更加不顾一切的措施,以试图避免日本式的衰落。至少可以这样说,在这种环境中将会非常难以把握。

  以美国为例。许多为美国摇旗呐喊的人认为美国经济目前正在住房市场的带领下呈现复苏态势。但他们并没有告诉你,美国2012年2.2%的增速仍然远低于其二战以来3.2%的平均水平。他们也没有指出美国仍然很高,如果把自2008年以来主动退出的美国劳动人口计算在内的话,那么美国的失业率目前实际已超过11%。更重要的是,所有迹象表明,诸多导致通缩的因素——主要是想要偿还的家庭部门——正在打败旨在将通胀抬升至水平的最大努力。

  是通缩正在战胜美联储的最佳之一。自从以来,美联储已向美国经济大量注入,将所谓的(,亦称)扩大了两倍。货币基础包括各种流动性较高的货币,比如、及各大存放在央行的。

  通常情况下,将货币基础扩大到这个程度将会引发严重的。但问题是,这些货币并没有进入美国,也没有换手(货币流通速度)。这就是为什么美国的货币流通速度已经下滑到60多年来最低水平的原因。

  当货币流通速度上升时,说明同样数量的货币被用于多项交易,而货币周转快表明强健。另一方面,在货币流通速度下降时,说明货币没有换手,也就意味着经济不健康。

  货币流通速度下降表明,由于家庭部门正忙于偿还债务,不愿向银行借钱,因此各大银行目前正空守着过多的。与此同时,较少的各大对美国经济没有足够的信心,因此也不愿借钱。

  如果你认为日本企业和家庭部门在过去二十年里可能也表现出类似的话,那么你的看法是正确的。这也是为什么日本的货币流通速度也达到数十年以来最低水平的原因所在。

  货币流通速度下降,是通过推升来重振经济并减少美务所进行的斗争不断告败的几个迹象之一。

  更为重要的一点是,只要情况仍然如此,将继续实施刺激措施。而如果刺激措施继续失败,他(或接替他而且与他想法相同的任何学者)会变得更加绝望,从而像现在的日本那样采用各种非常规方法(比如直接购买)。

  如何为自己做好准备?

  接下来的问题就变成:考虑到日本这种非典型的,你如何配置自己的?就投资而言,任何押注都不是肯定能够获得成功的。但你可以做的是,审视现实情况,考虑可能出现的结果,然后投资于胜算对你有利的选择。

  因此,让我们来看看可能出现的结果。我看到有四种可能性:

  1)通胀温和而且全球。这是目前正在押注的结果。如果结果确实如此的话,那么股市会是你投放的选择,而、和则不是投资选择。

  2)通胀确实上升,但全球各大提早收紧政策,从而导致,而且有可能出现。股市最初会从中受益,然后会遭受重创。债券最初会表现欠佳,然后表现较佳。贵金属将随通胀一起攀升,然后很可能因发生收缩而出现回落。不过,这一结果似乎不太可能,因为全球各大央行不会愿意提早终止刺激措施。伯南克是研究上世纪30年代美国“”的专家,他认为,当时在美国经济可能出现复苏之前,过早终止了刺激措施。

  3)全球经济出现复苏,但失控,因为全球各大央行滥印的所有都渗透到中,各大央行似乎无力阻止。在这种情况下,票、债券和现金都会受到惩罚。贵金属将获益最多。

  4)发生更为严重的性。刺激措施失败,负担加重,直至其造成的影响扼杀经济为止。在这种情况下,会表现较佳,不过目前低的债券不大可能出现上佳的表现。如果你持有正确的货币的话,那么现金可能表现较佳。如果对货币的信心消失的话,那么贵金属也可能表现较佳。如果发生通缩性萧条的话,你不会想要持有。

  正如你可能已经知道的那样,我认为最有可能出现的结果是第三和第四种,其中第四种最有可能。在三、四这两种假设情况下,都有较佳的表现,因此增持或超配这个类别是明智的。持有部分也有一定的道理,不过在通胀严重的情况下可能会遭受不利影响。可能值得持有,但目前这些的收益率几乎处于有史以来的最低水平,因此其空间非常有限。与此同时,如果三、四两种假设情况成为现实的话,那最好完全撤离。

  专心向哈里·布朗学习

  显然,如何投资将取决于你自己的情况,包括你定居在哪个国家。有些读者可能对持有大量贵金属或完全撤离股市感到不自在。这是可以理解的。

  如果是这样的话,我会引导你配置一个安全、易于遵循的,从而让你在上述可能出现的任何结果的情况下都有可能获得良好的表现。这个投资组合最初是由已故的哈里·布朗(Harry Browne)所倡导的。

  布朗是美国的一位投资作者,他曾撰写了许多书作,在了1970年的畅销书《如何在即将来临的资产缩水中获利》(How You Can From The Coming )之后成名。那本书了上世纪70年代的,并预言大幅增持贵金属,尤其是白银。他后来曾先后在1996年和2000年作为自由党的总统候选人竞选美国总统。

  在其的后半程,布朗主张他所谓的无软肋投资组合(bulletproof ),这种投资组合在任何下都可以运行良好。这个投资组合后来变成目前在美国的——永久投资组合(Permanent Portfolio)。

  布朗在其《不会失败的投资》(Fail-Safe )一书中概述了自己最初的想法,这个想法是:一个安全而易于遵循的投资组合将25%的于,25%的资产配置于(),25%的资产配置于(成长型共同基金),25%的资产配置于。

  他的论点是,这些中的每一类资产都会在一个或多个经济环境中获得较佳表现,无论是、严重,或者经济萧条。而在任何特定时期,部分资产类别的较佳表现都会弥补其他一些资产类别的欠佳表现。例如,在上世纪70年代的通胀时期,黄金的较佳表现远远了股票、及现金的欠佳表现。

  布朗推测,这样的将会提供良好的长期回报,而且波动有限。他已被证明是正确的,因为永久投资组合基金的表现正是如此,该基金跑赢了美国绝大多数共同基金,而其出现亏损的年份非常少。请注意,这家与布朗最初建议的资产配置相比有所偏离,不过程度不是很大。

  我现在并不是在敦促你一定要刻意于永久投资组合基金,因为这取决于你自己的特殊及所面临的各种情况。不过,我认为布朗的这些想法可能值得考虑,可以作为在未来不确定的中可能找到正确行动方向的一本指南。

  有趣的是,投资大师·费伯(Marc Faber,中文名:麦嘉华)也曾提出一个与哈里·布朗非常相似的一个投资组合,唯一的区别在于,他建议在投资组合中不配置,而是配置(他认为通胀正在攀升,而且是美国长期政府债券的著名投资者)。

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