美国市政债月报

結論

    1. 在美國的債券市場中，公債、MBS、企業債是更主要的，三者合計可以佔到全年發行額約八成。市政債的發行量及交易量相對於公債及公司債小。美國市政債2018年約有116億美元的成交量。

    2. 美國市政債市由聯邦政府以外的地方或州政府為彌補預算赤字或是投資特定建設項目所發行的債券。市政債主要有區分兩種類型：1. 稅收擔保型市政債 2.公用事業收益型市政債。

    3. 因為市政債與其他金融資產間的相關係數較低。若在投資組合中加入市政債，不但可以穩定領取配息，更可以降低投資組合波動率。

    4. 若以市政債、公債、公司債與股票來看投資組合的報酬率與標準差（風險）。40%市政債/60%股票的投資組合在報酬與風險更佳化之下，明顯優於公債/股票及公司債/股票的投資組合。

    5. 紐文更低稅賦豁免市政收益基金（NEA）為市值更大的市政債CEF。iShares安碩全國地方債ETF（MUB） 則為市值更大的市政債ETF

    總結

    1. 市政債CEF有三大優點 : Yield約5%左右、每月配息、違約風險低。因為違約風險相對低，且基金規模一般固定不變，故槓桿操作後，可以提升收益，Yield會較一般市政債的2~3%高。此外，由於CEF是買進一籃子市政債券，可以分散掉單一個州或市政府違約的風險。

    2. 市政債CEF另一大特色為，其幾乎不配發本金，都以市政債利息及短期資本利得來配發。觀察CEF市政債指數發現，自成立以來其股價表現除了金融風暴時期曾一度跌破發行價之外，其餘時間價格都位於發行價或之上，而總報酬卻逐年走升，顯示其非用本金配息。

    3. 市政債其價格與固定收益商品一樣，隨著利率變化而波動，當利率上升時價格下降。

    不過目前市場對於今年升息機率預期為零，降息的機率提升至6成以上，顯示目前利率環境較有利於市政債。

    4. 市政債CEF配息時會先預扣 30% withholding tax，並於稅制終了時再行退稅。